金吾财讯 | 海通证券发研报指，安踏体育(02020)24H1收入同比增13.8%至337.4亿元，毛利率晋升0.8pct至64.1%，归母净利润增62.6%至77.2亿元，归母净利率晋升6.9pct至22.9%。该行判断收入增长主因：①电商收入增25.1%，②安踏、FILA功能性居品、鞋履居品增多③DTC方式(安踏牌)和直营零卖(FILA偏激他品牌)晋升店效、改善扣头④高端户外解析赛谈握续向好。归母净利润高增主因：①AmerSports上市关连一次性管帐利得15.8亿元，②分占联营公司耗费减少5亿元。撇除AmerSports上市利得及分占联营/合作公司损益影响，尤物皇后归母净利润同比增17%至61.6亿元，归母净利率同比晋升0.5pct至18.3%。鞋履品类领增女色网，鞋/服/配饰收入同比增18%/10.8%/10.1%。
该行合计安踏动作跳跃的多品牌体育用品集团，其竞争壁垒主要在于①稀缺优质多品牌财富女色网，占据多个高成长后劲赛谈，②熟识浩大运营体系打造抗经济周期能力。该行握续看很多品牌增长势能，该行展望公司2024/2025净利润为137.65/139.93亿元，给以2024年PE估值区间18-20X，按照1港元=0.92元兑换汇率，对应合理价值区间95.08-105.64港元/股，保管“优于大市”评级。