开端：IPO魔女抖音风 反差
作家：Eric
开端：IPO魔女
3月14日，海阳科技股份有限公司（简称“海阳科技”）将收受上交所主板IPO上会审核。公司保荐机构为东兴证券，拟召募资金为6.12亿元，其中1.5亿元用于补充流动资金，占总召募资金比例约为24.5%.
敷陈期内，海阳科技交易收入诚然呈现上升趋势，但交易收入增速似乎正在放缓，何况也曾出现增收不增利的情况。同期，海阳科技主交易务毛利率也出现逐年下跌情况，三年半时候，公司主要产物帘子布毛利率下滑了19.16个百分点，尼龙6丝毛利率也下滑了15.13个百分点。
此外，招股书自大，海阳科技线路了三大关联采购和两大关联销售，其中与恒申集团和玲珑轮胎的关联来回卓著。同期，恒申集团下划定的恒申新材与海阳科技存在同行竞争的情况。此外，敷陈期内，联系海阳科技的诉讼案件频出，最新案件的立案日历仅为2025年2月7日，假如案件贬责失当，将会对公司改日的信誉和策动形成潜在影响。
除此除外，诚然2024年上半年公司主要产物的产能应用率基本达到满产，但其产销率还未能达到100%。加之数据自大，公司所处阛阓将呈现供大于求的所在，行业竞争将愈加强烈，行业利润率进一步下跌，届时，海阳科技新增产能濒临的阛阓可能所剩无。
01事迹增幅放缓毛利率下跌，行业代表性似乎不及
2021年-2023年及2024年上半年（敷陈期），公司完了交易收入差异为39.47亿元、40.67亿元、41.13亿元和27.42亿元，归母净利润差异为2.77亿元、1.54亿元、1.25亿元和7759.45万元。
在最新问询函中，来回所线路，敷陈期内同行业可比公司交易收入平均值差异为46.37亿元、43.35亿元、48.83亿元和27.38亿元。但该平均值是加入可比公司恒天海龙后算计出的，恒天海龙主要产物涤纶帘子布、帆布的营收差异为10.68亿元、9.91亿元、10.30亿元和5.47亿元，交易收入险些仅为同行业其他可比公司的三分之一，很猛进度上拉低了同行业可比平均值。
另外，在主要产物同为尼龙切片、丝的可比公司中，团聚顺的尼龙切片交易收入差异为54.58亿元、60.37亿元、60.18亿元和35.18亿元，华鼎股份的民用尼龙丝交易收入差异为86.54亿元、65.48亿元、87.18亿元和44.45亿元，台华新材的民用尼龙丝交易收入差异为42.57亿元、40.09亿元、50.94亿元和34.19亿元。
IPO魔女发现，2021年至2023年，海阳科技的交易收入增速放缓，致使净利润从2.77亿元下跌至1.25亿元。另外，上述同行业可比龙头公司仅靠一种产物的交易收入就远超海阳科技三大主要产物的交易收入总和抖音风 反差，这一事实似乎难以深入公司相宜行业代表性的特色。
除此除外，敷陈期内海阳科技的主交易务毛利率差异为15.05%、10.37%、8.12%和7.83%，主要产物帘子布的毛利率差异为34.07%、20.90%、14.72%和14.91%，尼龙6丝的毛利率差异为18.80%、12.42%、3.36%、3.67%。同行业可比公司毛利率平均值的18.95%、14.84%、14.08%和14.98%。
卡通色图海阳科技主交易务毛利率呈下跌趋势，从15.05%一度跌至7.83%，其主要产物帘子布和尼龙6丝的毛利率也呈现下跌趋势，差异从34.07%和18.80%跌至14.91%和3.67%。与同行业平均值比拟，尤物皇后2024年上半年主交易务毛利率更是出入了7.15个百分点。
海阳科技讲解注解称，2021年至2023年，帘子布产物因境内供需关系变动、原材料阛阓价变动等成分导致毛利率下滑，因此2021年至2023年刊行东说念主主交易务毛利率下滑，且与帘子布产物毛利率下滑息息联系。2024年上半年，公司尼龙6切片平均单价较2023年高涨5.45%、单元毛利较2023年减少13.71元/吨，导致该产物毛利率较2023年下跌0.39%，主交易务毛利率随之下跌。
此外，敷陈期内公司主要产物尼龙切片、丝帘子布的毛利则差异为5.93亿元、4.22亿元、3.34亿元和2.14亿元。值得小心的是，2022年和2023年，公司主要产物毛利变动幅度差异为-28.92%和-20.84%。而同行业可比平均值差异8.23亿元、6.08亿元、6.97亿元、4.21亿元。但该平均值是加入可比公司恒申新材和恒天海龙算计出的，这两家公司的毛利则是远弱于海洋科技，因此同行业可比公司的毛利平均值也被拉低了，尽管这么，海洋科技的主要产物毛利也远低于同行业可比平均值。
02行业产能将供大于求，仍要募资扩产
在关联来回汇总中，海洋科技线路了三大关联采购，差异与恒申集团、华泰工业和玲珑轮胎，两大关联销售差异是恒申集团和玲珑轮胎。海洋科技主要向恒申集团采购己内酰胺，向玲珑轮胎主要销售帘子布。同期，恒申集团径直执有公司7.84%股份，玲珑有限径直执有公司10.30%股份。
2023年，刊行东说念主新增前五大客户玲珑轮胎。刊行东说念主自2020岁首始向玲珑轮胎批量供应涤纶帘子布产物。敷陈期内，刊行东说念主向玲珑轮胎关联销售的金额差异为3602.34万元、5783.77万元、9665.42万元及9075.29万元，占主交易务收入的0.91%、1.42%、2.35%及3.32%，刊行东说念主向玲珑轮胎的关联销售逐年增长。海阳科技称“主要系公司涤纶帘子布产能增长，同期玲珑轮胎因策动限度增长而加大对刊行东说念主的采购量。”
招股书中自大，敷陈期内，恒申集团一直为海洋科技第一大供应商，采购金额占采购总数比差异为39.00%、34.93%、36.30%和42.57%。值得小心的是，2023年海阳科技销售给恒申集团的尼龙6黑切片价钱较其他第三方高18.11%。海洋科技与恒申集团关联来回的价钱公允性，以及是否存在利益运送等问题，也招致上交所的拷问。
IPO魔女发现，陈建龙为恒申集团内容划定东说念主，陈建龙与陈忠为父子关系，恒申集团还划定着广东恒申好意思达新材料股份公司（简称“恒申新材”）。据天眼查自大，恒申集团内容划定东说念主陈建龙障碍执有恒申新材7.61%的股份，而陈忠障碍执有4.67%的股份，同期陈忠系恒申新材的法东说念主代表，也担任董事长一职。
恒申新材主交易务为锦纶6切片的坐蓐与销售、纺丝、诚挚、印染，主要产物为切片、锦纶丝。同期，恒申新材被海阳科技视为同行业可比公司之一，这是否讲解恒申新材与海阳科技存在同行竞争关系呢？然而海阳科技在问询函和招股书里却莫得对此进行讲解注解。
另外，招股书自大，海洋科技前五大客户力伟纺织的内容划定东说念主夫妻王路芳执有刊行东说念主0.88%股权。2024年上半年，海洋科技向力伟纺织的销售额较上年同期有所增多，力伟纺织向海洋科技采购尼龙6切片用于民用纺丝。
据统计，2006年至2020年间，共有1071名鼓动退出，自发转让鼓动数目为929名，占历史退股鼓动东说念主数的比例为86.74%，其中似乎不乏以低于净钞票价钱转让股权的案例。尽管公司宣称退股系职工自发，但在枯竭公开订价依据的情况下，这种说法的真确性似乎难以定论。
此外，天眼查自大，海阳科技当今波及19起法律讲解注解案件，其中普及简略案件身份为被告，且9起案件在敷陈期内。值得小心的是，最新案件的立案日历为2025年2月7日，该案件称呼为“徐某与江苏同欣化纤有限公司，海阳科技股份有限公司联系债权东说念主代位权纠纷”。然而，在此之前仍有不少相同案件，举例“经济赔偿纠纷”，“王某与海阳科技股份有限公司联系经济赔偿金纠纷”以及“陆某与海阳科技股份有限公司联系经济赔偿金纠纷”等。
为何海阳科技波及诸多经济纠纷案？这类案件是否会对公司的信誉、深广策动形成不利影响致使激发债务问题？海阳科技有时需要对此向公众投资东说念主进一步讲解注解。
03募相投感性存疑，新增产能恐难消化
海阳科技这次揣度打算召募资金6.12亿元，其中2.92亿元用于年产10万吨改性高分子新材料表情（一期），1.7亿元用于年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技改表情。
敷陈期内，尼龙6切片的产能应用率差异为72.45%、80.27%、87.59%及109.30%，尼龙6丝的产能应用率差异为111.33%、98.14%、113.93%及97.47%，尼龙帘子布的产能应用率差异为110.95%、87.39%、110.81%及122.22%，涤纶帘子布的产能应用率差异为90.64%、103.27%、123.06%及125.67%。
值得小心的是，敷陈期内，尼龙6切片的销售金额占比差异为58.74%、65.08%、64.34%和67.36%，帘子布的销售金额占比34.36%、27.68%、29.71%和28.25%。二者整个占比普及销售总数九成以上。
2024年上半年，海阳科技主要产物中尼龙6切片、尼龙6丝、尼龙帘子布和涤纶帘子布产销率差异为96.78%、99.74%、90.34%和95.89%。尽管2024年上半年公司主要产物的产能应用率基本达到满产，但似乎其产销率还未能达到100%。
凭证浙江华瑞信息资讯股份有限公司发布的《2023锦纶产业链年报》，2023年度国内尼龙6切片产量数据自大，海阳科技在国内阛阓的占有率为5.60%。同期，中国化工信息中心微信公众号于2025年1月发布的统计数据自大，截止2023年底，国内尼龙6总产能为627万吨/年。2024年是尼龙6产能王人集投放期，展望到2024年底，中国尼龙6总产能将达到725万吨/年，行业平均开工率为77%。从破钞端来看，2024年中国尼龙6表不雅破钞量展望为516万吨，低于总产能。
此外，截止当今，我国尼龙6拟在建表情共有9个，整个诞生限度为203.4万吨/年。淌若这些在建和拟建表情沿途按揣度打算投产，展望到2028年，国内尼龙6总产能或将达到928万吨/年。届时，行业开工率将下跌至73%，阛阓将呈现供大于求的所在，竞争将愈加强烈，行业利润率进一步下跌。
在最新问询函中，上交所条款海阳科技线路募投表情联系技能储备、客户、在手订单情况；王人集宏不雅阛阓环境、下流阛阓需求、行业竞争态势、行业内主要企业产能、市占率情况等，分析刊行东说念主新增产能的消化情况。
在行业产能多余布景下抖音风 反差，新增产能何如消化似乎成为悬念，倘若海阳科技募投表情沿途建成后，公司的产能展望将会达到若干呢？是否将会普及阛阓供应的需要？公司主要产物产销率也未能弥散，公司进一步扩产是否会导致产能溢出，难以消化的情况呢？